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「一個被大家忽視的政策」美聯儲縮表的進展及影響

作者:admin 來源:網絡整理 更新時間:2018-05-30 15:13

債市啟明系列20180522fM1博思財富網

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「一個被大家忽視的政策」美聯儲縮表的進展及影響

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正文fM1博思財富網

2008年金融危機之后,美聯儲采取大幅度降息和三輪量化寬松政策供給流動性以促進經濟恢復,同時也導致其資產負債表急劇擴張。隨著美國經濟的復蘇,美聯儲也著手退出計劃,2014年10月徹底結束資產購買計劃即標志著QE退出的開始。2017年9月20日,美聯儲議息會議宣布從當年10月開始按計劃縮減資產負債表規模,2018年3月,FOMC聲明縮表規模將在4月擴大,符合原計劃。那么當前美聯儲縮表進程已實行到哪個階段?歷史上其縮表造成哪些影響?本文將對此進行分析:fM1博思財富網

歷史上美聯儲的6次縮表的背景與結果fM1博思財富網

本輪縮表前,歷史上美聯儲曾進行過6次縮表,時間分別為時間分別為1920年-1921年、1929年-1931年、1947年-1951年、1957年-1965年、1978-1979年和2000年,分別對應美國經濟發展和世界形勢的重要時期。fM1博思財富網

1920-1921年縮表對應一戰結束后美國經歷的現代史上的第一次經濟危機。隨著1917年美國加入一戰,戰爭所需的大規模融資需求使得美聯儲開啟擴表,1920年戰爭結束并出現惡性通脹,美聯儲即開始以收縮票據貼現和短期貸款為手段的縮表進程,縮表規模達15%。由于縮表手段過于激烈,此次縮表導致工業生產下降25%,機器制造、煤炭、鋼鐵等約下降70%;農業生產總指數下降11.4%,其中主要農產品價格曾下降70%;失業率最高達到23.1%。但縮表結束后,美國迎來經濟飛速發展,被稱為“柯立芝繁榮”期。fM1博思財富網

1929-1931年的縮表為資產價格的迅速崩盤,美聯儲被迫向市場提供緊急流動性后及時退出。一戰后美國借助戰爭的軍火收入由債務國轉變為債權國,在吸納大量人才、科技飛速發展、消費需求旺盛下經濟蓬勃向上。1929年年股市崩盤后,市場情緒迅速逆轉并蔓延至銀行系統。資產價格的迅速崩盤使得市場貼現融資需求大大減弱,聯儲票據貼現與短期貸款規模快速下跌,進而導致了美聯儲資產規模的被動收縮。此次縮表行為對隨后幾年美國經濟造成了重創,也是美國陷入長期衰退的原因之一。fM1博思財富網

1947-1951年縮表為二戰結束后美聯儲為解決戰爭形成的巨額財政赤字而主動縮減國債規模。此次縮表建立在國內經濟形勢大好的背景下,縮表當期,美國GDP增速由前一年的4.10%跌至0.50%,CPI則由正轉負,經濟過熱情況得到緩解。而隨后幾年,經濟即恢復穩定增長。fM1博思財富網

1957-1965年的美聯儲縮表對應為解決戰后歷次經濟危機而擴大財政赤字,美聯儲通過資產收縮以實現對通脹的控制。1957-1958年,由于各國在戰后普遍采取擴張性財政貨幣政策,而美國相對更高的匯率使其投資更易過剩,隨后爆發二戰后第一次世界經濟危機和美元危機,海外美元持有者強烈要求兌換黃金。面對較大的國債規模和通脹壓力,美聯儲采取縮表,黃金持有規模減少,導致當期經濟增速從6.9%跌至2.6%,形成較大沖擊。fM1博思財富網

1978-1979年的縮表對應美國經濟出現低增長、高通脹的“滯漲”現象。七十年代,隨著日本、德國等其他國家經濟的崛起和第二次石油危機,美國逐漸喪失獨霸世界的優勢并經歷戰后最嚴重經濟危機,1977年10月到1978年11月連續發生八次美元危機也對美元地位造成沖擊。此時美聯儲通過控制貨幣抑制惡性通脹,但CPI在縮表后第2年才有明顯收縮。fM1博思財富網

2000-2001年為美聯儲因互聯網泡沫破裂、臨時提供流動性而采取的短期退出性收縮,具體方式為短期國債購買的減少,資產規模整體減少9%。此次縮表的原因與1930年前后的縮表相同,均為被迫向市場提供流動性的應急手段退出。fM1博思財富網

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總結歷年美聯儲縮表歷程,可以分為主動遏制通脹、資產價格崩盤迫使拋售和臨時提供流動性退出等情況。就持續時間和規模而言,縮表周期一般為1至2年,規模在2%至15%,且通常伴隨利率調整或在加息之后。就效果而言,采取縮表的當年GDP增速均有不同程度的下滑和資產價格下跌,除去30年代收縮過度對經濟形成進一步打擊之外,大多在其后實現穩定增長。fM1博思財富網

近期美債利率的快速上升,財政政策加杠桿疊加美聯儲去杠桿為部分原因。2017年以來,美國采取一系列擴張性財政政策以復蘇國內經濟,2017年12月通過了規模達1.5萬億美元的減稅政策,以及規模達1.3萬億、旨在維持政府運轉至財年結束的支出法案,財政收入的減少和支出的增加造成赤字的激增,而過量的債務將迫使政府繼續發行債券。fM1博思財富網

「一個被大家忽視的政策」美聯儲縮表的進展及影響

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